事件
7月13日顺丰发布2021年上半年业绩预告,报告期内预计实现归母净利润6.4亿-8.3亿元,去年同期盈利37.6亿元。其中Q2预计归母净利润16.29亿元-18.19亿元,单季度环比扭亏为盈。
高基数下收入端维持健康增速,生鲜寄递需求推动时效业务环比回升
公司1-5月实现收入707.9亿元,同比增长23.53%;实现快递业务量41.8亿票,同比增长40.88%,在疫情年份高基数下维持了健康增速,预计上半年公司营收将超过860亿元,同比增速在20%以上。一季度公司时效件产品需求增速放缓,利润承压;二季度在时令生鲜寄递需求的助推下,公司时效件业务量环比回升,带动公司产品整体盈利能力修复。同时,二季度公司存在约10亿元非经常性损益,单季度扣非净利润在6.03亿-7.33亿元之间。
逐步消化资源整合的成本压力,预计下半年公司盈利能力逐步重回正轨
特惠专配业务实现爆发式增长使得公司产能接近瓶颈。公司连续两个季度扩张产能带来了较大的成本压力。随着产能释放以及四网融通政策的逐步推行,各业务场站及运力资源实现共享,不同业务网络资源得以整合优化,资源整合与资本开支方面的压力被逐步消化。公司盈利能力在二季度有所恢复,预计单季度毛利率提升 5%-6%。盈利能力有望在下半年逐步重回正轨,资源利用率、营运效能恢复至 2020 年水平。
同城分拆上市、并购嘉里落地、鄂州机场建成将重塑公司业务结构,坚定看好顺丰在物流供应链端的长期价值
顺丰拟定剥离同城业务至港股上市,独立融资缓解现金流压力;对嘉里物流的收购将于四季度落地,明年将在报表中贡献利润;鄂州机场的建成将帮助顺丰搭建高品质的一体化物流供应链体系,与高端制造、高端消费的物流需求相吻合,彻底打开ToB端供应链市场。我们认为顺丰正处于转型的关键时期,打通国际市场、重塑空运网络将会继续夯实顺丰在时效产品领域的霸主地位,并成为国内首个拥有全球物流体系的服务商。
投资建议
公司逐步渡过产能投放压力造成的阵痛期,盈利能力有望持续修复,继续关注四网融合带来的效率提升。预计 2021-2023 年公司实现 EPS 0.91/1.61/2.35 元,对应 PE 71x/40x 27x,给予“买入”评级。
风险提示
四网融合效果不及预期,时效件增速放缓。
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