【招商商业】阿里巴巴FY2023Q1业绩前瞻：疫情影响业绩承压，长期依然看好竞争力

摘要

2022Q2上海、北京等多地受疫情影响严重，公司FY2023Q1季度多项业务承压，我们预计FY2023Q1季度实现收入2055.4亿元（同比-0.1%），调整后EBITA为259.3亿元（同比-37.9%），调整FY2023-2025年EBITA分别为1279.9/1685.2/2037.6亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

正文

中国商业：疫情及宏观环境导致短期内仍然承压，新业务亏损环比改善。平台零售方面，4、5月疫情防控负面影响较大，预计GMV低双位数下降；部分订单由于疫情原因无法及时配送被取消，影响佣金到款率，同时平台也进一步推出针对商家的扶持政策，预计佣金将同比下降。6月疫情好转，加之618大促刺激消费，GMV同比正增长，CMR情况有所恢复。综合来看我们认为CMR与GMV之间的差距依然存在，预计本季度GMV高个位数下降，CMR同比下降10%。直营零售方面，盒马实现同比正增长，预计整体增速为14%。新业务方面，公司仍以减亏提效策略为主，预计淘特将实现同比减亏，淘菜菜亏损额将环比下降。

国际商业：受疫情和国际局势及海外政策影响，业务增速将同比放缓。AE受新冠疫情、欧盟关税、以及国际形势导致供应链受阻的负面影响依然存在，本季度收入同比下降，Lazada也出现订单小幅下滑。预计国际商业同比增长3%。

本地生活：核心城市疫情管控导致收入增速放缓，非餐业务有所拓展。饿了么优势地区主要分布在高线城市，四五月份受疫情影响较为严重，但平台生鲜/超市到家等非餐饮品类在疫情期间得到了较好的拓展，6月GMV恢复正增长。综合来看我们预计本地生活板块本季度增速将放缓至7%。

云业务：客户需求疲软、项目交付受阻影响业务增速，盈利水平维持稳定。互联网客户投入减少，以及疫情影响项目交付进度，导致云业务收入增长放缓，预计同比增速为10%。盈利方面，一方面钉钉项目的投入带来一定亏损，另一方面阿里云通过策略调整，加码技术壁垒强、利润率高的产品，进而改善整体利润水平，预计云业务EBITA Margin将基本保持稳定。

投资建议：公司2022Q2受疫情管控影响严重，业务短期承压，但伴随着疫情好转，6月多项业务恢复正常增长，且公司电商主业长期竞争力依然稳固，国际商业、本地生活、云计算等新业务也将为公司增长提供新增量。我们调整FY2023-2025年EBITA分别为1279.9/1685.2/2037.6亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：疫情持续程度超预期；行业竞争加剧；公司新业务发展不达预期。