美线市场还会起来吗?

今年的美线开局就很不寻常。

元宵过后一个多月的三月初，美线市场还是不温不火，市场即期价钱开始松动，美西卖价跌破9000，IPI的价钱跌破15000。几周前全国主要港口城市爆发的新一轮疫情进一步影响出货，美西卖价个别已经低于8000，无限接近甚至低于货代的成本。一方面市场还没有完全恢复，另一方面还没有完全受控的疫情延迟和放缓了出口，马上就4月了， 市场还没有出现大家预想的出货潮。美线市场还会起来吗？

其实关于今年美线市场的发展趋势，一直有两种截然不同的观点：牛市和熊市。目前市场的状态进一步佐证了持熊市观点的一方。最近我跟持有船公司股票的一家英国投资公司做过简单交流，发现他们看空后市的发展。先声明一点：本人不炒股，本篇也不讨论股票，纯粹探讨对市场的判断。

对美线后续发展不太乐观的依据主要来自几点。

第一，美国零售业库存水平已经接近或超过疫情前水平。如果说2021年一整年零售业库存一直跟不上销售，造成库销比始终处于历史最低水平，这种情况在2022年已经有了明显转变。

FLEXPORT的首席供应链经济学家Chris Rogers 上周发表了一篇文章，专门讨论目前美国零售业库存的情况。利用U.S. Census Bureau 的数据，他做的分析已经清楚表明库存水平已经基本恢复到疫情前的平均水平（看下图）。

今年1月的家具，电子产品，电器的库销比已经达到1.61，高于去年第二季度的1.34，更重要的是，这个比例也已经高于疫情前2016-2019的平均水平1.58。

同样地，建材的库销比在今年1月高达1.74， 非常接近疫情前的1.79。这几类耐用品占据美国进口量的主要部分，一旦进口放缓，将直接影响出货量。

与此不同的是，服装类的库销比（没有在本图显示）在1月的时候是2.05，虽然比去年9月的1.85有所回升，但还是远低于疫情前的2.42，显示有进一步补充库存的需要。

跟疫情前比，库销比还远处于低位的是汽车行业，到目前为止产品缺口还是很大，不管是整车还是配件。疫情期间库销比最低去到1.15，目前稍有改善，上升到1.24，但是跟以往的平均水平2.26相比，还有很大的空间。

因此，造成零售业库销比偏低的主要原因是汽车行业。耐用消费品（家具，电子产品，电器）和建材的库销比已经接近疫情前水平。之前业界普通认为，基于较低的库销比，补充库存的需求强烈，足以支撑圣诞销季前的几个月的货量。可是，除了汽车行业外，其他零售产品还会继续大批量进口来补充库存吗？

第二， 既然大部分零售产品库销比已经接近疫情前水平，一旦销售放缓，库销比将大大提高，高价进来的库存该如何处理？目前的美国零售情况已经出现放缓的迹象，我在之前的文章里（我们该为美国消费需求担心吗？）已经提到，扣除通货膨胀的影响，2月份零售额环比下跌，有人预测3月份跟去年同比还会下降。持续的高通胀将进一步消耗美国个人的储蓄。今年1月的美国个人储蓄比已经降到6.4%，远低于疫情期间的水平，也比疫情前的2018-2019年低（见下图）。

第三，美国的疫情已经稳定（除非又有新的更加厉害的变种），个人消费结构回归正常，服务类消费回升（出行，旅游，体育娱乐，餐饮等），实物类消费下降。预计今年夏天是疫情后第一个“正常”的假期，人们出行度假欲望强烈，酒店机票预订火爆。那种困在家里“被迫”买买买的被动消费已经不复存在。随着美联储的进一步加息，贷款成本提高，个人还贷金额上升，可支配收入下降。

有看空的，也有看多的。对美线市场持乐观态度的人认为，美国经济连续多年增长，国民储蓄近4万亿美金，足以支撑后续的消费。虽然通胀高企，个人工资收入也在增加。零售消费虽有放缓，但是一个渐进的过程，不会塌方式下跌。美联储的分阶段加息有望实现高通胀经济的软着陆，避免出现最坏的滞涨。美国侧供应链的堵塞和延误短时间没法消除，出于对库存安全的担忧，进口商会提前下单出货。原先提前3个月出货的现在将提前4-5个月。比如，有一个做万圣节产品批发的客人已经决定4-5月就开始发货。

目前的市场真的是暴风雨前的宁静吗？

过去疯狂的两年是旺盛的需求和堵塞不畅的供应共同作用的结果，所以才出现史无前例的旺市和超出想象的天价运费。我一向认为，今年的美线市场最大的推量来自供应端，不是需求端。需求端的放缓是可以预见的，并不出奇。疫情期间的消费本来就是不正常的，也不可持续，随着疫情的正常化，消费结构也会走向正常，目前的情况也证实了这一点。

供应端的变量才是变幻莫测，令人无法准确判断。目前国内的疫情就是这种迷局的表现。谁也无法预测疫情的发展对供应端造成的中断和延误。这种延误的时间越长，积压的需求就越多，积累到一定程度，等到开闸放水(疫情受控，开始正常出货)，自然有一个出货小高峰。本来温吞的市场，细水长流，无风无浪，市场卖价受压。积压的出货需求短时间突然释放，舱位需求暴增，势必会推高市场卖价。一个可能的情况是，这一部分出货潮和提前出货的需求相叠加，刚好和圣诞销季的出货高峰无缝连接，一直持续到第三季度。以目前的疫情发展看，出货潮最快可能在4月下旬出现。这次疫情人为“创造”了一个出货小高潮，这是无法提前预测的。

今年的美线市场正以不可预测的节奏往前走，它不会是条直线，中间会因为供应端的变量（国内的疫情变化，美西码头的劳工谈判等）出现起伏震荡，市场会反复调整，这无疑大大增加了对市场研判的难度。一个最好的例子是如今的市场情况下，货主到底如何签约？当约价高于市场即期运价时，这个约还签不签？不签，以后市场起来了，悔恨莫及。签了，一旦市场即期价跌破合约价，怎么跟管理层交代？目前胶着的市场状态对货主是个煎熬。随着5月的临近，留给货主的时间不多了，接下来两周是关键。如果到时刚好疫情受控，出货猛增，市场即期价重上高位，签约的速度肯定会加快。今年还会不会像2021年那样，一签完约，5月份市场就开始火爆？大家见仁见智吧。