永辉云创价值19亿元

永辉超市今日发布公告，近日，与张轩宁签订《永辉云创科技有限公司股权转让协议》，回购永辉云创20%股权，进而再次成为永辉云创第一大股东，持股比例达46.6%。

此笔交易价格为3.8亿元（20%股权价格），按此价格算，永辉云创当下整体价值19亿元。

永辉云创最早是作为永辉超市的创新业务平台出现。2018年12月时，因永辉云创做的创新业务面临较大亏损等问题，永辉超市将所持20%股权转让给了公司创始人之一张轩宁（张轩宁持有永辉超市7.82%股份），当时的约定价格是3.94亿元，高于永辉超市此次以3.8亿元“回购”20%云创股权的价格。

因此，从价格层面看，这笔“回购”交易对于永辉超市的投资者而言，应该是能满意的。

永辉超市今日同时公告宣布，聘任华为前高管金斌为公司副总裁，负责人力资源。

一、价格

市场早有永辉超市回购永辉云创的传闻。据说在2019年年底，几方就已经在洽谈相关事宜。2020年上半年，永辉超市与永辉云创在数字化、到家等业务层面则已经进行了深层次融合，主要体现在APP和员工的融合。

永辉超市董事长张轩松早前表示，2020年一季度，永辉超市已经把云创线上业务“接过来了”。

所以，此笔交易对于永辉超市而言，是比较重要的。因为新冠疫情加速了商业进程，数字化业务和到家业务正在快速成长。永辉这一块能力的构建与投入过去主要体现在永辉云创身上，因此，永辉超市要抓住市场，对永辉云创的整合、“回购”就是不可避免的。

这笔交易达成的难度则可能在于，永辉云创的股东，及永辉云创的员工对于交易价格的诉求。《商业观察家》之前听到的一些说法是，永辉云创的股东和员工之前对于交易价格是有疑问和部分不满意的。

不过，既然股权转让协议最终签署，那么，永辉云创19亿元的整体价值水平，于当下就是得到多方认可了吧。

此次股权转让后，永辉云创的股东结构。

根据永辉超市公告，截止2020年5月31日，永辉云创的业务构成为：拥有永辉生活便利店177家，超级物种54家，前置仓46个。永辉云创的永辉生活app会员总数3285万人，较2018 年同期增长3.9倍；日均客流也较2018年同期增长了3.2 倍。永辉超市上半年实现了到家业务超过100%的增长，到家收入占营业收入比10%左右，其中永辉生活APP提供的到家服务占比接近六成。

而从财务指标来看，截至2020年5月31日，致同会计师事务所审计的永辉云创当下归母净资产为10.17亿元。相比19亿元的整体价值，市净率在1.87倍左右。如果把永辉云创看作一家零售公司，这差不多是A股市场行业中游水平。如果把永辉云创看作一家技术公司，那么，这个估值水平可能是偏低的。

2020年1月-5月，永辉云创的营收和归母净利分别为：9.56亿元、5.53亿元。2019年，永辉云创整年的营收、归母净利则分别为28.58亿元、-12.83亿元。

其中，2020年1-5月，永辉云创转让蜀海（北京）供应链管理有限责任公司 8.44%股权确认投资收益11.27 亿元，如剔除这笔收益，2020年1-5月永辉云创归属于母公司股东的扣非净利为-426,091,297.07元。环比2019年，看起来有缩窄。

《商业观察家》认为，可能主要有三个原因。

一、永辉云创一直在对永辉生活便利店、超级物种做调整，也对投资业务做调整。关闭了一些利润表现不好的门店，出售了蜀海供应链投资股权，导致净利润表现改善。

二、早前的业务融合有助于降本增效。比如APP的融合，能降低永辉生活APP的获客成本等。永辉生活便利店、超级物种的实体门店业务也有可能与永辉超市进行供应链、人员等层面融合。

三、上半年大环境利好商超业务。因为疫情带来的竞争减少、餐饮关闭，及中国人更多选择居家烹饪，商超市场扩大。导致很多商超类零售公司都是一个季度做了一年的生意，只要有货、有菜，就不愁卖，毛利表现也很理想。所以，很多生鲜电商都能宣布盈利。

这是环境机遇。

永辉云创旗下的商超零售业务、前置仓到家业务也会受益于大环境，但其的餐饮业务——超级物种，则有可能在2020年上半年受损。有利有弊吧，但总体上，应该是利大于弊。

至于下半年市场表现，《商业观察家》预计，永辉云创仍会是亏损状态，下半年的“商超疫情红利”也没有上半年那么大了。但其与永辉超市的融合，有助于持续降低其亏损表现，有助于帮助提升永辉到家业务的市场竞争力。

二、云创

一年半时间，永辉云创的20%股权在永辉超市与张轩宁之间，兜了一圈。

这既体现了永辉云创过去的艰难，也体现了当下的机遇。所以，市场变化真的很快。

永辉云创作为永辉超市的创新业务平台，一路走来，就《商业观察家》来看，是有一些定位变化的。可能最开始是作为一个数字化业务平台、技术平台定位发展，但永辉云创后来做了零售业务，做了永辉生活便利店和超级物种等新业态。

不过，发展到当下，永辉云创的核心资产，或者说最具价值的部分，其实，还是数字化业务平台，还是永辉生活APP。所以，永辉云创也是走了一些弯路。

在弯路期间，像包括今日资本这样的外部投资机构，退出了一部分。今日资本将其原持有永辉云创股份的一半转让给了张轩宁。

永辉超市也在2018年12月将20%股权转让给了张轩宁，如果没有转让这部分股权，这一年半的时间，按永辉超市公告测算，2019年-2020年5月会多确认20%永辉云创股权对应的投资损失1.46亿元，也不会有因转让股权获得的2.86亿元收益，总计4.31亿元“收益”。

这些体现了永辉云创过去的艰难。

现在的机遇呢？

可能体现在两块内容。

一块是，到家市场当下正在快速成长，用户正在迁移线上。

所以，到家业务不仅关系到增长空间，也是商超零售商必须要做好的，因为很多实体零售商的门店客流都在下降。

永辉的生鲜能力则是当下市场最强的企业之一，有做到家业务的商品供应链优势与天然基础。问题则在于能不能把“APP"做起来。因此，永辉超市是需要整合永辉云创的数字业务资源，减少内耗，集中力量把到家、APP、数字化业务做起来的。这块如果做得好，有利于永辉未来整合市场，获得更大市场份额。到家也是一次市场整合机会。

张轩松早前曾表示，永辉云创回归有三点价值：1、到家品牌统一，没有同业竞争；2、永辉“到家”业务整体会提速；3、创新围绕母体去做，消耗变少，对母体的亏损会增加一点，但不多，接下来会打平。

另一块是，当下的资本市场呈现出的一大特点是：二级市场“牛市”，一级市场“救市”。

二级市场相对比较热，交易量大，明星企业的股权估值都很不错，很多企业股价都创下历史新高。一级市场从上半年的情况来看，大量企业则都处在要被“救”的状态，投过这些企业的资本，上半年的重要工作很多其实是在帮助找钱来救企业。

因此，这种市场格局，其实有利于二级市场中的明星企业来整合市场的。我们近期也能看到很多不错的企业都纷纷寻求IPO，因为这也算是一次整合机会。

从这个角度来说，永辉云创回归母体——上市公司永辉超市，时机不错。