油运运价持续回暖，快递各家战略公布【安信交运|周报0212】

 本周要点

板块市场回顾：本周上证综指较上周环比-0.08% ，A股交运指数较上周环比+0.72%，跑赢上证指数0.80pts。本周核心个股中，密尔克卫、招商轮船、春秋航空、永泰运、吉祥航空涨幅居前。

行业动态跟踪：

快递行业：（1）各快递品牌公布2023年战略规划。中通全网大会要求2023年市场份额、盈利能力、服务质量的稳健提升，确保发展安全，扩大领先优势。圆通提出持续推进一号工程——分公司数字化、标准化在全网落地，为“一切以市场客户体验为中心，为客户创造价值，打造圆通3.0”的战略目标保驾护航。韵达提出2023年坚持以网点发展为核心共建网络平台，坚持以客户为中心的交付能力建设，坚持以快递为核心的生态圈布局。申通指出，2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，全网共进、加速反弹，实现持续正向发展。（2）快递需求快速增长，凸显消费市场活力恢复。国家邮政局监测数据显示，今年我国快递业务量超100亿件仅用39天，比2019年提前了40天，行业具备较强的发展韧性和增长潜力。从揽派数据来看， 2月1日-2月10日全国邮政快递日均揽收量3.40亿件，较去年2月日均业务完成量+37.75%；日均投递量3.53亿件，较去年2月日均业务完成量+42.90%。（3）多地邮管局联合就业相关部门举办快递行业专场招聘，以缓解节后快递企业用工难、保证服务时效性。据新闻报道，义乌、重庆、衢州、济南等地均在元宵节后面向社会公开招聘司机、业务员、客服、卸货工和快递派送员等全职、兼职岗位，以缓解快递企业用工难题。

航空机场：（1）春运临近尾声，民航恢复情况符合预期。本周（2.4-2.10）日均航班量12413班，恢复至2019年春运同期的83.2%；旅客发送量达1059万人次，恢复至2019年同期的81.6%；经济舱平均票价同比增长22.7%，恢复至19年同期的87.3%。今年春运由于返乡需求提前释放，整体呈前低后高趋势。其中国内线强势恢复，最高单日国内航班量一度超过疫情前水平，整体恢复至2019年春运的94%。截止春运第35天，航班量与客运量分别恢复至2019年春运的 79.0%和69.7%，整体符合此前民航局的指引与市场的预期。（2）核心航线票价涨幅明显，当前整体折扣率约7折左右。根据核心航线票价数据，京广/沪深/沪京线票价环比+11.0%/+31.3%/+24.9%，涨价幅度显著，折扣整体在7折左右。（3）国际线开放政策向好，出入境人数创疫情以来新高。根据国家移民管理局数据，2.6日全国出入境人数达67.6万人次，创疫情以来新高。此外，本周首批出境游团队出发、国台办称已做好准备恢复两岸直航航点等事件都在为国际、地区航线复苏释放积极信号。本周国际线日均航班量达235班，环比+11.4%，恢复至2019年同期的11.0%。逐步放开的政策导向将进一步刺激抑制已久的出境旅行、留学及商务需求，国际线运量或将迎来拐点。

航运：（1）原油春节淡季已结束，需求回暖，货盘数量显著增加。BDTI VLCC运价由1月23日10647美元/天回升至2月9日17307美元/天，TD3C航线由1月23日17204美元/天回升至2月9日26537美元/天。（2）成品油大西洋航线运价前期受欧洲进口减少、美湾炼厂开工率低影响表现较差，近期制裁落地欧洲进口恢复、寒流结束炼厂开工率回升，运价大幅回升。BCTI大西洋一篮子运价由2月1日10380美元/天回升至2月9日41968美元/天。（3）集运需求仍有待恢复。WCI指数本周录得1997.22，环比-1.79%；SCFI指数录得995.16，环比-1.16%。（4）俄罗斯计划3月原油产量减少50万桶/日，短期或对油价及运价造成一定影响，但由于在原油制裁后，12月及1月俄罗斯原油出口量已有所下降，预计本次减产边际影响较小。

公路铁路：（1）客运：正月十六（元宵节后一天）迎来第二波返程高峰。交通运输部数据显示，本周（2.4-2.10），全国公路/铁路分别实现旅客发送量20141/6788万人次，较去年农历同期+38.76%/+26.40%，恢复至2019年农历同期的44.98%/85.59%。总体来看本周公路、铁路客流量平稳运行，元宵节后迎来第二波返程客流高峰，符合我们预期。（2）货运：节后复工复产持续推进，本周整车货运流量维持环比上涨趋势。本周（2.4-2.10）整车货运流量指数均值为81.46，较上周环比+46.26%。

核心观点：

快递物流：1）2023年行业大概率维持良性竞争。结合各快递企业2023年发展战略，中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升，圆通提出数字化的进一步落地，韵达提出2023年坚持以网点发展为核心，申通指出2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，我们预计2023年行业仍保持良性竞争、高质量发展。 2）看好2023年需求修复性增长，价格总体稳定，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。行业需求回归正常，根据交通运输部数据，2.1-2.10快递日均揽收/投递量为3.40/3.53亿件，同比增长38%/43%，在物流通畅及消费持续复苏下，预计2月行业增速显著回升。我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件，对应增速12%。行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再，预计2023年行业价格以稳为主、低烈度竞争为辅。2023年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点推荐：圆通速递、顺丰控股、中通快递、申通快递、德邦股份。

航空：1）春运复苏良好，国内航班量已恢复至疫情前水平。国内春运开启后行业运量及需求快速回升，近一周国内航班量已恢复至疫情前98.1%，春运期间国内单日航班量峰值达12901班次超出疫情前水平，民航需求弹性凸显。2）疫情后供需扭转带来弹性可观。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。

机场：看好头部机场长期价值，静待疫情得控后客流恢复。管控放松后各机场运营情况逐步修复，春运启动进一步加速复苏节奏。未来随疫情逐步得控，国内国际航空客流有望加速恢复。长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点推荐：上海机场、白云机场。

油运：运价企稳回升，中期看好运价中枢持续上行。1）行业淡季低点已过，运价回升明显：2月9日TD3C、TC7航线运价分别为26537、36016美元/天，而2月3日VLCC、MR一年期期租分别为45000、26000美元/天，期租水平将对即期运价形成一定支撑。边际催化来看，春节结束后中国需求释放，原油运价回升，同时看好制裁后欧洲成品油进口运量回升、运距拉长，看好当前运价底部已过。2）中期供需向好，行业景气周期明确：中国疫后需求有望持续回升，原油在制裁后仍有运距拉长增量，成品油制裁即将落地。行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐：招商南油、中远海能、招商轮船。

■推荐组合：圆通速递、顺丰控股、德邦股份、永泰运、中远海能、招商南油、招商轮船、上海机场、白云机场、中国国航。

■风险提示：

1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

目录

1.本周市场回顾

本周（2.5-2.11）上证综指较上周环比-0.08% ，A股交运指数较上周环比+0.72%，跑赢上证指数0.80pts。交运各板块中，快递（-1.25%）、机场（-0.22%）表现弱于市场；铁路（-0.07%）、港口（+0.52%）、公路（+0.56%）、物流综合（+1.58%）、航空（+2.24%）、航运（+2.29%）表现强于市场。本周（2.5-2.11）核心个股中，密尔克卫、招商轮船、春秋航空、永泰运、吉祥航空涨幅居前。

1.1. A股板块指数回顾

1.2. 交运重点公司行情及盈利预测

2. 子行业数据跟踪

2.1. 快递物流

根据交通运输部数据，2月4日-2月10日全国邮政快递日均揽收量3.35亿件，较去年2月日均业务完成量+35.84%；日均投递量3.52亿件，较去年2月日均业务完成量42.50%。本月至今（2月1日-2月11日）全国邮政快递日均揽收量3.40亿件，较去年2月日均业务完成量+37.75%，环比上月日均+35.70%；日均投递量3.53亿件，较去年2月日均业务完成量+42.90%，环比上月日均+32.77%。

2022年12月份，全国快递服务企业业务量完成103.7亿件，同比+1.2%；业务收入累计完成996.90亿元，同比+8.6%。社会消费品零售总额439733亿元，同比-0.2%；实物商品网上零售额119642亿元，同比+6.2%。

2022年12月，顺丰实现快递业务收入183.58亿元，同比19.10%；完成业务量11.56亿票，同比+23.24%；单票收入15.88元，同比-3.35%。韵达实现快递业务收入40.59亿元，同比-5.95%；完成业务量14.97亿票，同比-18.46%；单票收入2.71元，同比+15.32%。圆通实现快递业务收入43.68亿元，同比+10.47%；完成业务量15.93亿票，同比+0.70%；单票收入2.74元，同比+9.60%。申通实现快递业务收入30.50亿元，同比+8.31%；完成业务量11.61亿票，同比+0.69%；单票收入2.63元，同比+7.79%。

2.2. 公路铁路

2022年12月铁路客运量为0.99亿人，同比-39.91%；货运量为4.24亿吨，同比-0.06%。12月公路客运量为2.38亿人，同比-36.76%；货运量为31.95亿吨，同比-6.73%。另外，本周（1.28-2.3）整车货运流量指数为55.69，较上周环比+234.67%。

2.3.地铁通行

本周（2.4-2.10）上海、北京、深圳、广州地铁客流量均值分别为932.9 / 697.9 /628.6 / 765.4万人次，环比上周分别+4.57%/ -16.06%/ +6.63%/+8.38%。

2.4. 航空机场

根据航班管家的日频航班量数据，本周（2.4-2.10）全国（含国际/地区）航班量日均12413.14班，较上周环比-2.39%，对比2019年同期恢复至85.49%水平。

2022年12月份，全行业完成旅客运输量1871.39万人次，较上月环比+48.86%；完成运输总周转量307.85亿人公里，较上月环比+53.42%；完成货邮运输量47.86万吨，较上月环比+1.75%。从同比增速看，行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别-30.9%、-25%和-25.9%，分别相当于2019年同期的35.47%、32.53%和67.13%。

2022年12月，三大航合计客座率为64.23%，较11月的64.36%减少0.13pct，较2019年12月的80.23%相差16pct，12月春秋以74.66%的客座率持续领跑行业。

本周布伦特油期货价收于86.39美元/桶，环比上周增长4.29%。二月航空煤油出厂价为7082.00元/吨，环比上月增长1.30%。本周美元兑人民币为6.7884，环比上周增长0.58%。

2022年12月份，上海机场飞机起降同比-21.78%；旅客吞吐量同比-10.65%；货邮吞吐量同比-20.05%。白云机场飞机起降同比-41.81%；旅客吞吐量同比-41.83%；货邮吞吐量同比-27.62%。深圳机场飞机起降同比-31.07%；旅客吞吐量同比-37.48%；货邮吞吐量同比-14.89%。厦门空港飞机起降同比-20.29%；旅客吞吐量同比-16.18%；货邮吞吐量同比-17.69%。

2.5. 航运

本周原油运输指数（BDTI）为1206点，较上周环比下降2.66%,成品油运输指数（BCTI）为875点，较上周环比增长39.11%，BDI指数为602点，较上周环比下降3.06%；CCFI指数为1133.10点，较上周环比增长2.08%。

本周（2.4-2.10）BDTI VLCC-TCE日均运价为17000.25$，较上周环比+40.29%，BDTI 苏伊士型-TCE日均运价为62925.50$，较上周环比-8.96%，BDTI 阿芙拉型-TCE日均运价为51950.25$，较上周环比-5.95%。

本周（2.4-2.10）BCTI TC7-TCE日均运价38514.00$，较上周环比+28.40%，BCTI 大西洋一篮子 TCE: TC2 & TC14日均运价25038.75$，较上周环比+135.97%，BCTI 太平洋一篮子 TCE: TC12 & TC11日均运价37801.25$，较上周环比+27.45%。

1月28日至2月3日内贸集装箱运价指数（PDCI）达到1477点，较上周环比-0.47%，同比-13.27%。

3. 重点报告摘要

（1） 1 月16 日《永泰运：Q4 业绩超预期，长期具有成长性》

核心结论：1）跨境化工物流龙头，2022年操作箱量预计受益危化品出口景气。公司主营跨境化工物流服务，核心主业为危化品集装箱出口货代（占比约90%），业务主要集中在四大化学品进出港口（宁波港、上海港、青岛港、天津港），同时公司也深耕跨境化工物流其他业务（仓储及运输，占比约10%）。公司凭借在化工物流供应链行业的全产业链布局、品牌优势，抓住当前危化品出口扩张机遇，增强客户粘性，Q2-Q3公司操作箱量受益出口旺盛及上海疫情带来的客户溢出，预计Q4行业仍相对景气，即使疫情影响，操作箱量录得较好同比正增长。2）Q4运价下滑背景下仍有稳定单箱毛利，超出市场预期。公司仓储及运输单箱利润在过去几年保持上升趋势，我们预计因公司溢价能力与服务优势，仓储及运输单箱利润将保持上升趋势。货代单箱利润主要由单箱报价和单箱海运成本决定：从成本端来看，Q4集装箱运价大幅下滑（Q4集装箱运价指数CCFI同比-51%，环比-45%），成本大幅降低；从报价端来看，因成本下降，报价必然调低，同时因公司在货代业务中提供更多的一体化链条综合服务，服务性收费将保障单箱利润，平抑运价周期影响；我们测算最终Q4单箱毛利环比Q3稳定，未跟随运价大幅下跌，超出市场预期。3）Q4天津项目并表，美元贬值产生汇兑损失，关注未来并购扩张发展路径。10月13日公司天津港仓库项目完成工商变更登记，逐步投入运营，同时天津港危化品操作资质也已放开，公司发挥品牌效应、行业地位等资源优势，开展了业务、人员等方面的整合，协同效应逐步体现，预计对Q4业绩产生了正向影响，2023年有望进一步放大业绩贡献。此外，我们关注公司后续并购扩张步伐。Q4美元兑人民币贬值3.45%，测算公司产生汇兑损失约1000万左右。

（2） 1月10日《圆通速递：Q4业绩再超预期，看好公司估值上修》

核心结论：1）疫情对公司四季度需求冲击较大。我们测算2022Q4公司件量48.1亿单（同比-3%），仍好于行业平均增速，其中10-12单月增速分别为0.5%、-6.7%、0.8%。疫情对四季度快递需求产生极大影响，10-11月疫情封控，12月从业人员阳性感染缺工。2）2022Q4单票利润再提升，疫情影响下彰显优秀经营能力。2022Q4公司单票净利0.24元，环比Q3提升2分。我们对航空、货代、税返、增值税免税等进行剔除测算，21Q4/22Q3/22Q4核心快递净利润分别为0.15/0.19/0.21元，四季度单票快递盈利同比、环比均录得增长。分析环比变化：Q4单票价格因旺季略高于Q3，同时Q4单票成本面临旺季成本与防疫支出压力，公司主要依托精细化、数字化管理有效降低疫情冲击，另外规模效应、油价下降、通行费减免10%均有贡献，总体公司在疫情干扰下仍实现了较好的成本管控，彰显优秀经营能力。3）告别疫情不顺的2022，迎接格局分化的2023。2022年公司季度业绩持续超市场预期，在疫情反复冲击下体现了网络的稳定性、总部的经营能力。我们认为管理团队和数字化变革对于圆通的影响仍未被市场充分定价。同时2022年行业生态发生变化，行业整体价格实现了稳定，头部品牌份额出现波动，高质量发展趋势与分化趋势显现。展望2023年，需求复苏与格局进一步分化将是行业主要变化特征。我们测算行业件量大概率修复至两位数增长，圆通经营稳健，竞争优势明显，份额有望持续增长，估值迎来修复；同时公司价格策略平稳，成本持续下降（产能利用率提升、油价下降），看好公司作为通达系龙头，份额与盈利双提升路径。

 （3）12月27日《招商南油：成品油运景气到来，远东龙头扬帆起航》

核心结论：1）公司从事中小船型油化气运输服务，拥有远东地区最大的MR成品油船队。外贸成品油运输贡献主要业绩弹性，内贸油化气业务稳健经营。2）成品油制裁将于2023年2月生效，运距拉长将带来显著需求增量，2023年以中国为首疫后经济复苏推动需求回暖，供给端新增运力占比极低且存量运力老旧船占比高，看好成品油运景气度延续向上。综合2022年市场供需下运价表现及未来景气度提升，假设2023、2024年公司船队对应的年均运价分别为60000、70000美元/天。3）公司目前外贸成品油运输共运营28艘MR油轮，且在手订单3艘MR油轮。根据测算，若MR年均运价达70000美元/天，公司外贸成品油年毛利可达43.2亿元，总归母净利润可达37.45亿元。

（4）11月14日《德邦股份：高端快运大件龙头，携手京东打开空间》

核心结论：1）未来随着宏观经济复苏，公司主要客户为制造企业、批发市场、线上大件商品零售，具有较高收入弹性2）高端快运准入壁垒高，2022年京东收购德邦后，市场格局转变为双寡头竞争，CR2为86%，市场格局稳定，价格企稳回升，进入盈利修复黄金期。3）公司经营业绩有弹性：物流网络建设逐渐完善，资本开支高峰期已过；持续管控成本，规模经济效应逐渐释放；快运、大件快递业务两轮驱动，盈利能力持续改善。4）京东物流收购德邦，双方物流网络资源有望复用，提质增效，或带来强协同效应。

（5）11月9日《吉祥航空：民营航司龙头，静待疫后腾飞》

核心结论：1）公司作为民营航司龙头，在航网、机队、精细化管理方面具备竞争优势：吉祥、九元差异化定位，航网布局灵活均衡；机队规模保持稳健增长，机队年轻化行业领先，宽体机经营能力不断提升；多指标横向对比，公司成本、费用管控领先行业。2）航空至暗已过，公司疫后弹性可观。预计国内国际出行长期受疫情压制的需求有望迎来快速恢复，而航司运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性；民航票价市场化改革打开涨价弹性空间；供需确定性反转叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。

（6）10月14日《圆通速递：数字化转型展露锋芒，网络优势大有可为》

核心结论：1）电商快递行业进入高质量发展阶段：行业不具备恶性价格战基础；准入门槛提高，集中度持续提升；行业增速趋于稳定，长期空间较大。2）公司数字化转型卓有成效，打造网络竞争优势：加盟商互利机制进入正循环，提升加盟商经营能力；培养用户粘性，获取到商业价值极高的用户画像；网络竞争优势对经营影响持续体现，长期有望带动向高端转型。3）中长期视角下，线上渗透率持续提升，行业是大空间的成长赛道，行业格局逐步清晰后，公司将充分受益份额与盈利提升。

（7）9月18日《原油运输：供需拐点已至，景气周期到来》

核心结论：1）当前经济全球化由温和、稳定的状态转向冲突、制裁的再平衡，资源价值凸显，供应链重塑，航运大周期来临。2)需求端，疫情复苏后原油消费有望逐步回升，叠加库存处在历史低位，油运需求有望稳健增长；供给端，新造船订单创历史新低，老龄船面临拆解，供给进入低增速阶段，综合来看油运供需将迎来上行周期。3）短期俄乌冲突、伊朗委内瑞拉或解封、环保新规、期现及跨区价差多因素共振或进一步影响需求供给，推高油运景气度。4）原油运输成本占货值比例低，主要受原油供需影响，油运需求曲线陡峭，供需差下有望带来运价显著上涨。

（8）9月7日《永泰运：运开时泰，危化品跨境物流景气向上》

核心结论：1）疫情以来，化工行业增收增利显著，整体处于景气周期，俄乌冲突后欧洲能源危机有望带动国内化工品出口。2）化工物流行业具有高危、强监管、准入门槛高等特性，随着法律法规逐步完善，安全监管趋严，第三方专业化工物流渗透率逐年提升，同时格局有望向头部集中。3）公司运营资质齐全+整合多方资源，提供跨境化工物流全链条服务，形成品牌优势；港口区位优势显著叠加客户来源多样，公司能够保持一定的议价能力和盈利水平。4）对比密尔克卫，两家业务结构及体量存在较大差异，永泰运精于货代出口，并购扩张路径有望提升长期价值。

（9）7月3日《上海机场：坐拥核心空港，静待柳暗花明》

核心结论：1）上海机场坐拥核心枢纽空港，上海浦东及虹桥两场疫情前旅客吞吐量分列我国第2、8位（2019年），浦东机场国际线旅客占比高，航线结构与客源结构优势明显。2）免税业务作为上海机场核心增长引擎，疫情前租金协议模式优质，疫情中取消保底、设定上限；伴随疫情好转、国际客流修复，疫情后不排除免税合同重新谈判的可能性。3）上海机场核心渠道价值仍在，随客流恢复及客单价提升，免税业务有望恢复增长。4）航空性业务价格实行政府指导定价，业务量增长受运能上限约束，T3航站楼将显著提升客流空间。

（10）2月16日《中谷物流：内贸集运龙头，中流击水正当时》

核心结论：1）需求端，内贸集运整体需求与宏观经济关联度高，我国港口集装箱化比例较低，未来“散改集”符合环保、提质增效等要求，同时“十四五”规划明确指出集装箱铁水联运量年均增长15%以上。2）供给端，内贸集运市场运力增速持续下降、内贸运力向高度景气外贸流失、造船成本高企且造船效率处于低位，而中谷于价格低位订购18艘4600TEU集装箱船，使得行业未来三年内运力增量主要来自中谷，充分把握景气周期。3）竞争格局，内贸集运市场CR3超过80%，内贸和外贸之间存在天然壁垒，准入门槛持续提升，相较于安通、泛亚，中谷公司管理层稳定，经营状况良好，且作为民营龙头在决策效率方面具备一定优势。4）经营方面，公司大船干线直航+小船支线中转的模式逐步得到验证，经营效率优于同行，同时积极探索外贸业务，出租船只增厚业绩并自营积极探索近洋外贸。因此，我们认为在行业整体供需向好、公司新船下水产能提升、经营效率领先同行三重推动下，预期公司业绩中期持续稳健增长，长期空间广阔。

4. 核心观点

推荐组合：圆通速递、顺丰控股、德邦股份、永泰运、中远海能、招商南油、招商轮船、上海机场、白云机场、中国国航。

快递物流：1）2023年行业大概率维持良性竞争。结合各快递企业2023年发展战略，中通要求2023年市场份额与盈利能力均提升，圆通提出数字化的进一步落地，韵达提出2023年坚持以网点发展为核心，申通指出2023年要实现单量、质量、利润的均衡提升，我们预计2023年行业仍保持良性竞争、高质量发展。 2）看好2023年需求修复性增长，价格总体稳定，关注龙头的份额提升，落后企业的盈利修复。行业需求回归正常，根据交通运输部数据，2.1-2.10快递日均揽收/投递量为3.40/3.53亿件，同比增长38%/43%，在物流通畅及消费持续复苏下，预计2月行业增速显著回升。我们中性测算2023年行业业务量恢复至1236亿件，对应增速12%。行业高质量发展趋势明确，恶性价格博弈不再，预计2023年行业价格以稳为主、低烈度竞争为辅。2023年或为快递行业格局分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点推荐：圆通速递、顺丰控股、中通快递、申通快递、德邦股份。

航空：1）春运复苏良好，国内航班量已恢复至疫情前水平。国内春运开启后行业运量及需求快速回升，近一周国内航班量已恢复至疫情前98.1%，春运期间国内单日航班量峰值达12901班次超出疫情前水平，民航需求弹性凸显。2）疫情后供需扭转带来弹性可观。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。

机场：看好头部机场长期价值，静待疫情得控后客流恢复。管控放松后各机场运营情况逐步修复，春运启动进一步加速复苏节奏。未来随疫情逐步得控，国内国际航空客流有望加速恢复。长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点推荐：上海机场、白云机场。

油运：运价企稳回升，中期看好运价中枢持续上行。1）行业淡季低点已过，运价回升明显：2月9日TD3C、TC7航线运价分别为26537、36016美元/天，而2月3日VLCC、MR一年期期租分别为45000、26000美元/天，期租水平将对即期运价形成一定支撑。边际催化来看，春节结束后中国需求释放，原油运价回升，同时看好制裁后欧洲成品油进口运量回升、运距拉长，看好当前运价底部已过。2）中期供需向好，行业景气周期明确：中国疫后需求有望持续回升，原油在制裁后仍有运距拉长增量，成品油制裁即将落地。行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐：招商南油、中远海能、招商轮船。

5.风险提示

1） 宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2） 快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

3） 油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。