【华创交运】快递行业1月数据点评：春节错期因素影响件量，顺丰延续优势，通达系单价稳中有升

核心数据：

1、上市公司业务量表现：1月受春节错期因素影响，行业件量同比下降，顺丰跌幅最小，延续12月优势，显著超越行业

(1)1月业务量增速：顺丰（-3.2%）＞行业（-14.5%）＞圆通（-15.6%）＞申通（-18.5%）>韵达（-34%）。

(2）根据国家邮政局数据，农历口径下，1.7-1.27，快递揽收件量39.4亿件，较去年同期增长12.5%。我们预计1-2月行业件量累计增速约10%。

2、单票收入：通达系稳中有升，韵达单票收入同比增幅最大

(1）1月单票收入：1月起菜鸟裹裹包裹因素消除，韵达单票收入2.75元，同比+5.0%（或+0.13元），单价增幅最高；圆通2.74元，同比+0.5%（或0.02元）；申通2.70元，同比+4.3%（或0.11元）；顺丰17.06元，同比下降2.4%（或-0.41元），主要系退货件量占比提升所致。

(2）环比看，圆通环比基本持平，韵达环比+0.04元，申通环比+0.07元；顺丰环比+1.18元，预计因节前礼品寄递需求拉动均重。 

3、市场近期对行业价格竞争产生担忧，导致快递公司股价出现下行。

我们认为：1月有错期因素，同时我们预计1-2月或是线下活动对线上有所分流的高峰，去年同期又在高位，使得快递行业件量增速表观不够“快”，该背景下，龙头公司推出关注份额的举措，有其合理性，但并非意味着回到全面价格战的轨道。事实上，多重因素影响下，1-2月仍可维持约10%增长，意味着行业潜力较大，随着经济不断复苏，全年增速前低后高节奏明确，我们判断3月快递行业的需求弹性将受到市场重视，而一旦件量复苏，行业的短期、阶段性、区域性，仅针对部分增量业务的价格竞争态势亦将得以缓和。短期市场情绪存在过度反应。

正文：

一、上市公司业务量表现：1月受春节错期因素影响，行业件量同比下降，顺丰跌幅最小，延续12月优势，显著超越行业。

(1）1月业务量增速：顺丰（-3.2%）＞行业（-14.5%）＞圆通（-15.6%）＞申通（-18.5%）>韵达（-34%）。受春节错期因素影响，1月各公司件量同比均下滑，顺丰凭借直营模式的履约能力优势，以及礼品寄递需求拉动，同比仅小幅下滑，表现优于行业。韵达由于去年同期基数较高，以及公司延续22Q3以来的控量挺价策略，降幅超过同行。

(2）根据国家邮政局数据，农历口径下，1.7-1.27，快递揽收件量39.4亿件，较去年同期增长12.5%。我们预计1-2月行业件量累计增速约10%。

(3）环比看：1月行业件量预计环比-27.6%，顺丰环比-17%、圆通环比-29.6%、申通环比-30.6%，韵达环比-33.3%。

1月上市公司快递收入增速：顺丰下滑幅度最小。顺丰（-5.5%）＞圆通（-15.2%）>申通（-15.3%）＞韵达（-30.5%），主要系件量影响。

二、单票收入：通达系稳中有升，韵达单票收入同比增幅最大。

(1）1月单票收入：1月起菜鸟裹裹包裹因素消除，韵达单票收入2.75元，同比+5.0%（或+0.13元），单价增幅最高；圆通2.74元，同比+0.5%（或0.02元）；申通2.70元，同比+4.3%（或0.11元）；顺丰17.06元，同比下降2.4%（或-0.41元），主要系退货件量占比提升所致。

(2）环比看，圆通环比基本持平，韵达环比+0.04元，申通环比+0.07元；顺丰环比+1.18元，预计因节前礼品寄递需求拉动均重。 

市场近期对行业价格竞争产生担忧，导致快递公司股价出现下行。我们认为：1月有错期因素，同时我们预计1-2月或是线下活动对线上有所分流的高峰，去年同期又在高位，使得快递行业件量增速表观不够“快”，该背景下，龙头公司推出关注份额的举措，有其合理性，但并非意味着回到全面价格战的轨道。事实上，多重因素影响下，1-2月仍可维持约10%增长，意味着行业潜力较大，随着经济不断复苏，全年增速前低后高节奏明确，我们判断3月快递行业的需求弹性将受到市场重视，而一旦件量复苏，行业的短期、阶段性、区域性，仅针对部分增量业务的价格竞争态势亦将得以缓和。短期市场情绪存在过度反应。

三、投资建议：

1、电商快递：价格止“战”、件量复苏、末端求变。

(1）我们强调产业判断：电商快递行业不再具备价格战基础。

(2）我们认为快递行业将会充分受益于复苏主线，预计23年行业件量增速回升至15%左右，这将有助于头部快递企业优化单票成本，进一步推动业绩释放。

(3）我们认为电商快递体系末端（成本、服务、劳动力）将成为重要观察环节。

(4）核心标的：强推韵达走出困境，拐点确认；持续推荐圆通仍处于低估；关注申通继续优化。

2、时效快递：顺周期、看鄂州。

(1）顺周期：收入弹性将显现，我们预计23年顺丰时效快递（不含退货件）收入增速或重回两位数增长（11.6%）。

(2）看鄂州：将受行业瞩目。不仅对顺丰，鄂州机场货运枢纽功能的发挥也将对我国商流-物流的双向循环提供新的选择。

(3）核心标的：顺丰控股：顺周期属性推动短中长期逻辑共振，持续“强推”。

(a）时效快递：居家经济与顺周期属性交互推升业务提速。我们预计2023年公司时效快递（不含退货件）收入增速或重回两位数增长（11.6%），其中商务信函、消费类、工业及其他分别增速7%、12%及15%。

(b）经济快递：探明价格底线，电商标快升级再出发。

(c）多元新业务发展新篇章：大件快运走向盈利；国际及供应链成为第二增长曲线愈发清晰。

(d）鄂州机场转运中心投产预期会带来长期价值新一轮探讨。简而言之，预期2023年复苏背景下，公司收入提速+成本优化+鄂州机场转运中心投产，基本面与主题共振。