顺丰买了整个嘉里物流？不对

顺丰和嘉里的分析，我们在上篇文章“顺丰要买嘉里物流？”里分析了。刚写完就被顺丰朋友打脸，不过通过分析（no 内幕）我在评论加了交易猜想，基本和这次交易差不多。

言归正传，我们说下真实的交易是啥样子。（注：下面都是港币）

顺丰买下嘉里物流三块业务（货代、合同物流和快递），一是完成了全球性布局，拿到国内顶级客户资源和服务团队。二是拿到东南亚的快递网络。三是拿到一个香港上市公司，一个泰国上市公司。顺丰未来海外发展的空间完全被打开，特别是中欧和东盟自贸协定签订，中国企业要走出去的背景下。

• 帮助中国企业走出去，特别是一带一路的国家，复制DHL、DB的路线。

• 抢占新兴市场的快递市场，建立自己的全球快递网络。走向东南亚版的Fedex。

国际货代业务是基础业务，下图是Kerry的全球网络，红色部分。海运上，2020年Kerry-Apex在跨太平洋貿易中排名第一。空运上，2020年Apex和Kerry分别排11、15名，如果考虑中美线，Apex也是第一。一带一路上的很多节点也是嘉里物流一路通过收购当地货代实现的。

合同物流：2019年收入中香港47亿，大陆45亿中国、台湾（30亿）、其余亚洲（73亿）。台湾和香港应该都是第一。但台湾没有买，贡献了合同物流利润的25%。

快递业务：嘉里物流的快递业比较分散，由Kerry Express泰国（日均120万票）、ABX Express马来西亚，Kerry Express越南组成。其中Kerry Express 泰国单独剥离出来上市，嘉里物流持股52%。主要对手应该是J&TExpress（极兔）2019年日均300w+。BTW：Kerry Express 泰国市值224亿rmb，这么看极兔要100亿美金估值也不那么夸张了。

顺丰没有买啥？

嘉里物流的香港固定资产，这部分占到固定资产42%。香港那种仓储资产投资价值大于使用价值，嘉里也不会卖。香港朋友都说他们自己是被地产商豢养的。台湾合同物流也会卖回给嘉里建设，原因大家都懂的。

交易综述（还挺复杂的，居然没看到顺丰的公告，看的嘉里物流的。繁体看的头疼，有错请指正）

1、顺丰176亿买下嘉里物流51%股权。

2、嘉里物流出售135亿的仓储资产给嘉里建设（爸爸），所得发红利发给所有股东（包括）。台湾业务也以12.6亿价格卖给嘉里建设（爸爸）。（合起来相当于顺丰可以回血75亿）

3、简单算下来，嘉里物流的实际估值下降到198亿，但经营利润也下降为11亿，EBITDA为21亿。因此，真实的PE为18x，EBITDA为9.2x。（香港上市公司喜欢把地产的升值和出售来装点利润，要注意）

PS：无意中发现这次交易，顺丰还变成了壹米滴答的股东。在2016年嘉里物流借了1.26亿的可转换债给优速，可转换成7.41%股权，2026年到期。优速现在合并进了壹米滴答。